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        銀華深100指數分級基金投資價值分析

        2014-09-03 12:02:53 和訊基金  興業證券 任瞳

          投資要點

          在7月下旬以來的上漲行情中,銀華銳進表現突出,7月17日至8月5日,銀華銳進漲幅高達50%,期間總成交額為84億元,日均成交金額達6.46億元。銀華深證100(159901,基金吧)指數分級基金投資價值凸顯,受到了越來越多投資者的關注。

          銀華穩進作為銀華深100指數分級基金的優先份額,具有定期折算的特點,給投資者提供穩定的收益。向下不定期折算使得投資者提前收回本金成為可能。

          從隱含收益率來看,2014年年初至今,銀華穩進的隱含收益率呈現緩慢上升的趨勢,而其他主要寬基指數分級基金優先份額隱含收益率則呈現出緩慢下降的趨勢。

          投資于銀華穩進的策略主要有:波段投資、持有至定期折算和長期持有。

          銀華銳進作為銀華深100指數分級基金的進取份額,具有高杠桿的特點。與股指期貨、融資融券等市場上主要的杠杠工具相比,銀華銳進具有成本低、風險相對容易控制的優點。

          從杠杠比率來看,2014年年初至今,無論是凈值杠杠還是價格杠杠,銀華銳進都是同類分級基金進取份額中最高的。高杠桿的特性使得它成為博取市場反彈收益的首選。

          利用銀華深100指數分級基金進行分級基金套利的主要策略有:“買入-合并-贖回”套利和“申購-拆分-賣出”套利。

          相比與其他分級基金,銀華深100分級基金具有巨大流動性的優勢。其次,在套利過程中要注意風險的防范,可以考慮采用股指期貨進行對沖。

          分級基金優先份額納入質押回購,這將提升優先份額的吸引力,可以使其流動性得到一定改善。優先份額和進取份額的相對吸引力也將有所改變,進而引起定價模式發生較大改變。

          期權的推出對同樣具有杠杠特性的分級基金進取份額影響有限,反而會給進行分級基金套利的投資者提供風險對沖工具,降低套利的風險。

          7月下旬以來,沉寂已久的大盤藍籌股啟動,而具備杠杠優勢的分級基金B份額也隨之大漲,成為此輪行情的大贏家,吸引了廣大投資者的廣泛關注。其中,以銀華深100 指數分級基金中的進取份額——銀華銳進表現尤為出眾。據wind資訊數據統計,7月17日至8月5日,銀華銳進漲幅高達50%,期間總成交額為84億元,日均成交金額達6.46億元,而同期滬深300指數和深證100指數的漲幅僅為9.14%和9.17%。此外,銀華深100指數分級基金的優先份額——銀華穩進也以其收益穩健的特征受到廣大投資者的親睞。本文將深入剖析銀華深100指數分級基金的投資價值,希望能為投資者投資分級基金提供參考。

          銀華穩進——低風險投資首選

          主要特點

          定期折算

          銀華穩進作為銀華深證100指數分級基金中的優先份額,銀華穩進為投資者提供穩健收益。銀華穩進份額約定年基準收益率為“1年期同期銀行定期存款利率(稅后)+3%”,1年期同期銀行定期存款利率以當年1月1日一年期存款基準利率為準。銀華穩進的年基準收益每年定期以份額折算方式實現,類似于每年“定期分紅”。即銀華穩進份額每個會計年度12月31日份額凈值超出本金1.00元部分,將折算為場內銀華深證100份額分配給銀華穩進份額持有人。這樣的定期折算機制使得銀華穩進具有了固定收益證券的特征,可以為低風險偏好的投資者提供穩定的收益來源。表1給出了銀華穩進與目前市場上主要的寬基指數分級基金優先份額的約定收益率進行了對比,可以看到銀華穩進約定收益與其他分級基金優先份額的約定收益率基本持平。此外,從定期折算的折算周期來看,銀華穩進為每一個會計年度進行一次折算,相對于國聯安雙禧A中證100等折算周期更長的分級基金而言,可以提供給投資者更為及時的分紅。

          表1、銀華穩進與類似的寬基指數分級基金優先份額約定收益對比
          表1、銀華穩進與類似的寬基指數分級基金優先份額約定收益對比  數據來源:基金招募說明書,興業證券(601377,股吧)研究所整理

          不定期折算

          除了定期折算以外,銀華深100指數型分級基金還設有不定期折算機制。其中,向下不定期折算條款一定程度上是對優先份額投資者的保護——其確保了優先份額投資者在市場下跌時的約定收益與本金安全。此外,向下不定期折算條款的存在為永續分級基金優先份額投資者提前贖回部分本金提供了可能性。尤其是對于銀華穩進這種存續期不定的優先份額而言,向下不定期折算條款的縮短存續期的作用要高于其對有限存續期分級基金優先份額的作用。

          表2、主要寬基分級基金折算條款對比對比
          表2、主要寬基分級基金折算條款對比對比  數據來源:基金招募說明書,興業證券研究所整理

        (責任編輯:孫立欣 HF017)
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