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    申萬菱信孫琳、楊揚:騰籠換鳥帶來結構性巨變 醫藥行業邁入黃金時代

    2020-10-26 17:11:29 大京網 

    近兩年風光無限的醫藥股最近遭遇調整,這讓很多投資者不免心生疑問:醫藥股行情結束了嗎?未來能否布局?

    先不說答案,做一個簡單的類比:還記得這幾年的白酒股嗎?前幾天聽一位投資人士講述了一個真實的投資案例:他是在15年白酒行業谷底時就逐步在左側布局了這個行業,但是僅僅持有了一兩年就因為“估值太高”等原因賣出了,華麗麗的錯過了白酒行業近三年的主升浪!

    雖然醫藥和白酒行業的大邏輯不完全相同,但是這個案例告訴我們:如果只是用單純的漲幅或者PE去衡量行業性的機會,而忽視了行業背后發生的變革和長期趨勢,顯然不是非?茖W的做法。尤其對于一個細分行業眾多,無法用單一驅動因素進行分析的行業來說,這種“一刀切”的片面看法,更容易錯過很多細分市場機會。

    事實上,醫藥行業包含了7個細分子行業,從偏周期屬性的原料藥、到偏科技屬性的創新藥,再到類消費特征的醫療服務、醫療保健等等,背后的行業驅動力紛繁復雜,很難簡單套用同一個邏輯。

    對行業前景有一個長期客觀的認知與了解,秉持一種長期主義的理念做投資,逢低介入看好的個股或者優秀的基金,無疑是更為理性的做法。

    制度紅利:醫藥邁入長牛起點

    巴菲特曾經把自己投資上的成功簡單總結為:在擁有厚雪的坡道上滾雪球。在專業投資人士眼中,醫藥行業就是典型的擁有“長坡厚雪”的黃金賽道。

    “從長周期的邏輯看,醫藥行業正在步入真正的黃金十年,目前只是剛剛開始,未來的結構性機會將層出不窮!贬槍π袠I長期機會的問題,楊揚用一個數據就打消了顧慮:目前中國上萬億的藥品市場中,接近8000億都是仿制藥,而國家從政策層面大力推動的創新藥只有2000億。未來三四年,這兩個數據要顛倒一下——也就是說,仿制藥要壓縮到2000億,創新藥規模會躥升至8000億,行業增量將為創新藥帶來巨大的機會。

    而這種政策端推動帶來的騰籠換鳥的機會還不僅存在于創新藥。對于醫療器械行業來說,也同樣存在同樣的機會。

    楊揚表示,醫療器械主要是指臨床端器械,這部分產品的毛利很高,市場空間以及需求消費升級的空間要比藥品大得多,隨著國家倡導“內循環經濟”,未來會有非常大的國產替代空間。在他看來,醫療器械細分領域中的骨科、血管介入配套材料、心臟電生理等都存在非常多的機會。隨著技術進步以及產品升級,這些領域的投資機會會層出不窮。

    “從去年開始往后看五年,醫藥行業都處于制度紅利釋放期,這段時間很多企業都會出現各種各樣的機會。醫藥的細分賽道非常多,每個細分賽道都有通過獨特競爭方式,獲得競爭取勝的機會的公司!睂O琳補充道。

    需求井噴:中國迎來老齡化人口爆發期

    除了政策層面的推動,需求層面看,醫藥行業也正在迎來需求井噴期。

    據楊揚介紹,中國人口是在三年自然災害也就是1953年之后,迎來了一次人口爆發期,這個時期大概延續了十年,國內總人口增長了50%。到2023年,這一代人陸續進入70歲,也就是說從2020年-2023年起,將是中國老齡化需求的高峰期。

    “一個人80%的醫療費用都是在臨終的前兩年用掉的?梢耘袛,未來幾年中國醫藥(600056,股吧)醫療市場的需求也將迎來爆發式增長!睏顡P稱。

    政策推動疊加需求井噴,可以斷言,醫藥行業各類市場機會將不斷涌現。

    “如果說從18年醫藥政策改革開始的5年時政策紅利,那么從2023年開始之后的5-10年,醫藥還會有需求釋放的機會!睂O琳表示,醫藥大的行情還只是預演,還沒有到正式全面爆發的時候。尤其在后疫情時代,在大的疾病圖譜出現變更之后,醫藥機會非常多。

    據介紹,我國系統醫保體系啟動偏晚,人均醫療開支較發達國家存在巨大提升空間。2020年我國全年專項債投資范圍新增了應急醫療救治設施、公共衛生建設。進入到5月份財政及專項債等投放加速。今年年內完成的1.5萬億抗疫特別國債的募集與發放將有效的補充公共醫療服務的需求,“新冠”疫情將加大政策及社會公眾對檢測、免疫、防疫等醫療前期領域的重視,相關開支有望加速提升。

    優秀的商業模式:醫藥盛產“牛股”的終極邏輯

    有人說,投資一個企業短期看業績,中期看競爭格局,長期則是要看商業模式。從商業模式來看,醫藥行業也具備產生牛股的基因。

    美國哈佛大學曾經有一篇著名論文,探討的問題是為何很多醫藥、醫療產品在不斷降價,但是醫療費用卻一直居高不下。該文章給出的結論是:因為醫藥行業是技術推動的行業,而且很大程度上是供給創造需求。由于企業可以不斷通過推陳出新對產品進行更新換代,醫藥行業保持長期定價權以及高毛利。

    從這個角度看,醫藥行業中的醫療器械、創新藥等具備科技股的性質,然而與科技行業技術容易出現顛覆性的變化不同,具備研發、品牌護城河的醫藥企業能夠更好的發揮先發優勢,在“強者恒強”的效應下,更容易產生類似羅氏、輝瑞、諾華等百年巨頭。

    孫琳表示,技術創新是推動醫藥行業發展的最大動力,新藥品、新器械、新療法、新免疫手段是醫藥行業需求增長的推動力。通過與美股中科技、消費、能源、金融等大類行業指數的對比,醫藥生物行業在較長時間周期內,跑贏指數的概率僅次于科技。

    “但與科技不同的是,當行業龍頭形成后,市值增長及競爭格局相當穩定,并未出現向科技那樣,龍頭公司之間依舊在變換位置,進而醫藥生物行業可獲得充足的絕對收益!

    天時地利:中國醫藥龍頭仍在路上

    據統計,過去20年中,A股醫藥行業累計上漲663%,誕生了30多支10倍股,居20多個行業前列。其市值擴張態勢僅次于信息技術行業。但與美國醫藥行業巨頭動輒萬億的市值相比,中國最大的創新藥龍頭企業仍不足5000億市值,而中國的人口是美國的四倍,隨著這些人口快速進入老齡化,未來的空間以及投資機會不言而喻。

    “與美國、日本相關表現不同的是,中國醫藥行業由于早期發展并不依賴于產品研發創新,僅僅是全球產業鏈分工的一部分,并不具備自主決定性。因此在過去的20年中,醫藥龍頭不斷切換,且龍頭體現不出創新屬性!睏顡P表示,龍頭市值持續擴張,且占行業的比例長期處于下降趨勢,意味著行業處于明顯增量發展態勢。結合美、日情況,創新將決定未來行業龍頭的出現。

    孫琳強調,伴隨著中國化學(601117,股吧)原材料、研發外包等醫藥健康行業重要基礎產業在全球的產業競爭中逐步占據龍頭競爭優勢,無論從規模、盈利等多角度看,基礎產業已為中間產業形成了龐大堅實的產業發展支撐,有理由相信中國的醫藥企業將從中長期具備參與國際競爭的實力,預期在不遠的將來,細分領域的全球龍頭將會出現中國企業的身影。

    績優基金經理+明星分析師擔綱 年度醫藥新基金重磅來襲

    據悉,10月29日-11月11日,由孫琳、楊揚擔綱的申萬菱信醫藥先鋒基金即將發行。

    孫琳擁有15年投研經驗、6年公募管理經驗。對企業商業運作、管理層判斷能力強;由她管理的盛利精選過去幾年業績非常優秀,醫藥在其中貢獻了非常大的比重。數據顯示,截至2020年10月9日,盛利精選(310308)自孫琳2016年12月28日接手以來,復權后累計凈值高達138.27% (同期業績比較基準32.14%),同期年化收益率超過25%。

    楊揚是藥理學博士,在醫藥研究行業耕耘了十年之久。曾任中信建投證券醫藥行業首席研究員及安永會計師事務所資深審計師,對生物醫藥產業發展及企業財務運營、內控有深刻理解。他們各自發揮優勢,結合專業能力,可以充分發揮績優基金經理+明星行業研究員的雙基金經理優勢。

    此外,申萬菱信醫藥先鋒基金可以投資港股通標的,占比不超過全部股票資產的50%。作為能投資港股醫藥的基金之一,賽道優勢顯著。目前港股估值在全球市場范圍屬于低估值洼地,縱向來看港股估值處歷史低位,長期投資價值顯著。

    上述基金經理表示,未來將重點投資“后疫情時代”領先復蘇的醫藥細分領域,重點布局受益于科技創新的生物醫藥細分領域成長龍頭,包括生物制藥技術及創新藥、研發外包及原料藥、進口替代的醫藥器械等,分享行業高成長和龍頭高溢價帶來的投資價值。

    市場有風險,投資需謹慎;疬^往業績不構成對本基金未來業績表現的保證。上述數據僅是對市場表現的統計以及相關市場觀點,不作為任何投資建議,不代表對未來市場表現和相關板塊基金產品未來投資收益的保證。觀點和預測僅代表當時觀點,今后可能發生改變;鸸芾砣瞬槐WC基金一定盈利,也不保證最低收益。投資者購買基金前請詳細閱讀基金合同和招募說明書。數據來源:申萬菱信基金、基金定期報告。申萬菱信盛利精選基金2009-2019年及2020年前兩個季度基金凈值增長/業績比較基準表現分別為:62.12%/70.46%、8.72%/-9.99%、-24.55%/-19.88%、3.04%/6.50%、13.85%/-2.85%、30.97%/38.93%、29.00%/6.56%、-20.98%/-8.43%、29.06%/15.11%、-22.81%/-18.27%、44.47%/26.83%、41.11%/1.72%,孫琳自2016年12月28日開始管理本基金。消費增長2010年-2019年及2020年前兩個季度基金凈值增長/業績比較基準表現分別為:1.23%/-9.20%、-30.53%/-19.61%、5.47%/7.02%、12.22%/-5.63%、14.74%/41.57%、48.47%/6.51%、-23.49%/-9.11%、49.33%/16.15%、-26.63%/-19.57%、60.21%/28.63%、47%/1.73%,孫琳自2020年6月24日開始管理本基金。

    (責任編輯:冉笑宇 )
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