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        管理期貨CTA策略產品“遇冷” 私募機構開出迭代方案“救市”

        2021-08-12 01:47:55 21世紀經濟報道 

        “近期管理期貨CTA策略私募產品不大好賣!币晃坏谌截敻还芾頇C構負責人李剛(化名)向21世紀經濟報道記者感慨說。

        過去兩周,他先后婉拒多家私募機構的管理期貨CTA策略產品代銷合作。究其原因,是越來越多高凈值人士擔心大宗商品價格從歷史高點回落,不但會終結這波牛市行情,還令管理期貨CTA產品收益率明顯下滑。

        受此影響,7月境內管理期貨CTA產品發行數量僅有170只,明顯低于去年同期的181只。

        值得注意的是,不少管理期貨CTA產品正因大宗商品價格持續下跌遭遇業績變臉。數據顯示,7月23日-8月6日期間,約40%管理期貨CTA產品出現負收益。

        “某種程度而言,這意味著高凈值人士對管理期貨CTA產品的追捧熱度已宣告結束!崩顒傁21世紀經濟報道記者坦言。為了挽救業績頹勢與投資者信心,越來越多私募機構正積極對管理期貨CTA策略進行迭代升級,一是增加量化CTA策略,以便整個投資策略能適應相對復雜、高波動性的市場變化,提升產品的夏普比率(在承受相應風險情況下博取更高的超額回報);二是在CTA策略里加大市場中性的比重,盡可能降低凈值波動性。

        “不過,這些舉措能否吸引高凈值人士重拾投資興趣,還得業績說了算!绷碛械谌截敻还芾頇C構資產配置部門總監直言。截至今年7月底,在2034只管理期貨CTA私募產品里,僅有1115只取得正收益,占比僅有54.82%,這份成績單仍不足以驅動高凈值人士再度“擁抱”管理期貨CTA策略。

        從供不應求到少人問津

        “年初,管理期貨CTA私募產品一度供不應求!崩顒傁21世紀經濟報道記者透露,究其原因,一是當時高凈值人士看好美聯儲寬松QE政策令大宗商品價格持續上漲與通脹預期升溫,認為管理期貨CTA策略會取得相當可觀的回報;二是鑒于管理期貨CTA與股票多頭策略存在較大的負相關性,不少高凈值客戶將它視為對沖A股回落風險的重要選擇。

        然而,好景不長。

        隨著5月起相關部門持續加強大宗商品穩價保供措施令大宗商品價格從歷史高點回落,眾多管理期貨CTA私募產品在5-6月遭遇凈值大幅回撤,甚至不少產品的凈值回撤幅度創下歷史最高值,導致高凈值人士對這類私募產品的投資興趣出現180度大轉彎。

        “6月以來,管理期貨CTA策略私募產品銷量基本是逐周回落,越來越多高凈值人群一聽這類產品,就迅速轉移話題!崩顒偦貞浾f。此外,不少年初投資管理期貨CTA產品的投資者還打來電話問責,為何私募基金管理人沒有及時采取風控措施降低凈值回撤幅度,導致5-6月產品回撤值一舉吞噬今年前4個月全部利潤。

        上述第三方財富管理機構資產配置部門總監則向21世紀經濟報道記者直言,其實管理期貨CTA私募產品并非遭遇所有高凈值人士“摒棄”,而是呈現兩極分化趨勢。一面是上半年仍能實現10%-20%收益,且5-6月凈值回撤相對較小的CTA策略私募產品仍然熱賣,只要這類產品打開申購贖回,都會吸引新資金入場;一面則是上半年投資虧損,且5-6月凈值回撤值過大的CTA策略私募產品基本陷入無人問津的窘境,甚至個別高凈值人士一直在詢問產品何時打開申購贖回,希望盡早止損離場。

        “期間我們也與私募基金圍繞產品凈值大幅回撤原因進行溝通,他們普遍認為5-6月相關部門遏制大宗商品價格快速上漲動作來得相當迅猛,其量化CTA策略無法預測突發性政策風險與事件!彼嘎。此外部分私募基金承認CTA策略對相對復雜、高波動性的市場適應能力相對較弱,拖累了業績表現。

        盡管這些私募基金迅速強化了風險管理,包括降低高杠桿期貨CTA投資比重、降低期貨CTA交易頻率等,但這些補救措施仍難以在短期內驅動產品凈值收復失地。

        這位第三方財富管理機構資產配置部門總監坦言,越來越多高凈值人士正對CTA策略私募產品持觀望態度,除非它們能再度取得相對較高的絕對收益,否則高凈值人士很難投入重金。

        私募機構自我救贖征途艱辛

        為了降低凈值波動性并提升潛在收益率,越來越多私募機構正對管理期貨CTA策略進行迭代升級。

        “我們的策略迭代方向主要是圍繞提升產品夏普比率展開,一是削減主觀性CTA策略投資額度,提高量化CTA策略投資占比,致力于捕捉大宗商品期貨市場各種價差套利機會博取較高穩健回報,二是在CTA策略里加大市場中性的比重,進一步降低凈值波動性以打消高凈值投資者顧慮!币晃粐鴥却笮退侥紮C構投資總監向21世紀經濟報道記者透露。

        21世紀經濟報道記者多方了解到,在提高量化CTA投資占比同時,不少私募機構也做了策略取舍。比如他們大幅削減了量化趨勢交易策略,增加了量化套利交易策略。究其原因,量化趨勢交易策略主要是通過大量各種策略模型尋找市場趨勢,通過押注大宗商品價格上漲/下跌獲利,但這種策略往往在大宗商品牛熊行情快速切換或趨勢明顯期間能創造可觀高回報,如今大宗商品價格波動加大但趨勢未明,過度使用這類量化策略反而會增加投資風險;相比而言,套利交易策略借助各類統計模型,尋找不同大宗商品期貨合約價格之間的不合理價差進行套利,令收益相對穩健,且能抵御市場突發性政策風險或事件沖擊。

        “但是,這些策略迭代能否重拾高凈值客戶的投資信心,我們心里沒底!边@位國內大型私募機構投資總監介紹,近期他們通過多家財富管理機構進行產品推介時發現,多數高凈值人士并不在意策略如何迭代,反而更關心策略迭代后產品能否創造“類固收”回報,即在產品保本情況下實現年化7%-8%的穩健回報。

        由于他們難以對此給予明確回復,與會不少高凈值人士便紛紛離場,場面一度相當尷尬。

        “目前,仍愿繼續投資管理期貨CTA策略私募產品的高凈值人士,主要是看中其與股票多頭策略的負相關性,希望以此對沖A股回落風險!崩顒倧娬{,但這類高凈值人群占比相對較少,仍無法驅動CTA策略私募產品快速走出低谷。

        (作者:陳植 編輯:李伊琳)

        (責任編輯:李佳佳 HN153)
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