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        股市震蕩期投基宜用夏普比率挑選權益產品

        2021-08-12 17:33:23 證券市場紅周刊 

        紅周刊 特約 | 王曉明

        對于基金業績比較,最常用的手段就是業績排名。但通過排名去選擇基金,往往會有很多失敗案例,原因是因為一般的評價把重心放在相對收益排名這一指標,沒有系統地從收益和風險角度評估基金策略和投資機會優劣。

        夏普比率就是一個可以同時對收益與風險加以綜合考慮的指標。從近一年表現來看,夏普比率較高的產品存在幾個特征:左側布局、深耕價值、偏向中盤,在股市整體風格不明的大背景下,通過夏普選基可能會給投資者新的啟發。而過去一年夏普比率排名前20%的基金,在此之后業績相對排名的均值為市場同類產品前34.29%,尤其適用于市場震蕩階段。

        靈活切換、重配中盤的產品表現穩健

        今年以來熱點切換頻繁,近期隨著白酒、互聯網等板塊劇烈震蕩,諸多集中布局兩類板塊的基金凈值上躥下跳。從夏普比率的維度看,包括易方達中小盤(110011)、景順長城新興產業等知名基金,近一年夏普都不是很高,投資者短期持有的體驗感不是很好。從投資體驗角度看,投資體驗感好的權益基金有著適中的波動率,較低的最大回撤以及較高的夏普比率。夏普比率越高,波動幅度越小,對應的最大回撤越小,修復周期越短。

        根據近一年夏普比率,筆者發現集中持有核心資產的基金大都數值較低,而一些進行靈活行業切換、逆向布局中盤股的基金,風險收益跑到了前面。以華夏行業(160314)景氣為例,過去兩年的夏普比率均排在市場前列,從效果來看,產品基本呈現傾斜向上的走勢,基金是典型的中盤成長風格,目前以新能源汽車產業鏈為主線,同時在半導體、新能源、新材料等方向左側布局更具成長性的個股,二季報新增的富滿電子(300671,股吧)、天際股份(002759,股吧)、國民技術(300077,股吧)當季漲幅均超過100%;值得一提的是新增的阿爾特,根據業績快報,阿爾特充分受益于行業爆發,上半年歸母凈利潤同比增長179.2%。

        華安文體健康同樣布局蔚藍鋰芯、星源材質(300568,股吧)等新能源相關標的,同時依然維持較快的行業輪動速度和較高換手,諸多行業受技術變革、消費升級、國產替代等影響,改善的機會十分豐富,部分細分龍頭仍然具有較好估值性價比。

        基金新進中兵紅箭(000519,股吧)和鋼研高納(300034,股吧)兩只軍工股,十四五期間國防需求日益增長,中兵紅箭上半年歸母凈利潤漲幅超過60%;其他左側布局的細分制造寡頭如利君股份(002651,股吧),也在布局期錄得較好表現。但是,較高的夏普比率和極低的回撤同時吸引了大量資金涌入,當前產品規模已超40億元,規模激增后能否保持風格還需時間驗證。

        自下而上的價投風格可能有驚喜

        單純的價投風格可能在很多時候收益并不領先,這種風格也逐漸成為公募中的冷門。市場風格的輪動有時出人意料,結果是一段時間某一種風格的基金往往走向極致,而其他風格的基金容易被忽視。股票基金里的成長風格、價值風格就能很好的互補,拉長時間維度看,價值風格不會缺席,其在長跑中的耐力讓人刮目相看,它們的夏普比率也相對更高。

        嘉實價值精選為例,基金更強調投資的安全邊際,公司質量和股票估值是選股框架中不可或缺的兩大要素。同樣從風險控制角度,基金運作中也回避機構抱團嚴重、估值明顯泡沫化的板塊個股。年初譚麗布局了低估值的銀行、地產行業龍頭公司,這個組合在上半年承受了一些排名壓力,但實際上年初至今的收益率也有6.40%。二季度,基金仍然回避急速成長的標的,在潛在成長、低速成長以及穩健成長幾類資產中做配置,相對增持較多的盈趣科技(002925,股吧)上半年盈利在30%-50%。

        再比如廣發多因子,較早布局了煤炭、鋼鐵等周期板塊,基金長期以來的投資策略為精選出具有清晰經營模式、優良管理架構、穩定財務狀況、股價大幅低于內在價值的股票,當市場回歸理性后,這些公司更容易獲得超額收益。二季度,基金繼續新進了彼時漲幅有限的新強聯、科大制造、永興材料(002756,股吧)等順周期細分品種。長期左側布局策略讓產品同樣回撤極小,但基金規模激增同樣可能給運作帶來較大壓力。

        (本文已刊發于8月7日《紅周刊(博客,微博)》,文中觀點僅代表作者個人,不代表《紅周刊》立場,提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)

        (責任編輯:王治強 HF013)
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